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Valuation of Credit Default Swaps with Wrong Way Risk - The Model Implementation and a Computational Tune-Up
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Sujet(s): Risque de contrepartie
auteur(s): Dmitri Grominski, Daniel Schwake, Tobias Sudmann
date : 14 Février 2012
Depuis la faillite de Lehmann Brother en 2008, estimer le risque de contrepartie est devenu un enjeu majeur pour les institutions financières. Dans cet article, les auteurs reprennent les travaux de Brigo et Capponi sur le calcul de la CVA sur CDS. La CVA, Credit Valuation Adjustment, est l’ajustement qu’il faut faire sur le prix d’un dérivé pour  tenir compte du risque de défaut de sa contrepartie, dans le cas bilatéral le prix est ajusté en  tenant aussi compte du défaut de l’acheteur de protection. La corrélation entre les temps de défaut des trois entités est prise en compte par les auteurs via l’introduction une copule gaussienne qui permet de les corréler et de prendre en compte le Wrong Way Risk. Les instants de défaut sont générés par une modèle à intensité stochastique, et la fonction de répartition de l’intensité de défaut est calculée par la méthode d’inversion de Fourier.
Notre avis
Cet article présente une méthode détaillée de valorisation de la CVA bilatérale sur CDS. Un intérêt majeur de cet article est l’introduction de la copule gaussienne permet de prendre en compte le Wrong Way Risk : la corrélation entre les instants de défaut de l’acheteur du vendeur et la référence. L’intensité de défaut stochastique permet d’avoir une dynamique sur les spreads, cependant la calibration d’un tel modèle peut être délicate.